有粘钢绞线 【国联民生能源】永泰能源2025年年报点评：25年电力盈利增强，未来发展增量充足

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投资评：谨慎荐

维持评

、事件概述

2026年4月22日，公司发布2025年年报，实现营业总收入238.17亿元，同比下降16.01，归母净利润2.09亿元，同比下降86.63。

二、分析与判断

Ø  25Q4业绩同、环比下滑。

25Q4公司实现归母净利润0.11亿元，同比下降88.88，环比下降85.07。

Ø  25年煤炭产销增长，毛利率下滑。

2025年，公司实现商品煤产量1330.06万吨，同比增长19.45，实现原煤销售量1336.4万吨，同比增长19.9。综售价为471.94元/吨，同比下降42.58，销售成本为355.35元/吨，同比下降20.66，吨煤毛利为116.58元，同比下降68.83，煤炭业务毛利率为24.7，同比下降20.8个百分点。

Ø  25年发售电量小幅下滑，毛利率提升。

公司全年实现发电量405.55亿千瓦时有粘钢绞线，同比下降1.71，实现上网电量384.54亿千瓦时，同比下降1.71。电力业务实现毛利率18.95，同比增长4.53个百分点。

Ø  海则滩项目投产在即，有望带来新增量。

据公告，海则滩项目计划2026年6月底采工作面完成安装，7月初开始试采出煤，年底形成二个工作面；2027年季度进行联试运转，力争实现当年投产即达产目标。所产煤用作化工煤，可依托陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、宁夏宁东三大国现代煤化工产业示范区产业集群，市场需求稳定且有保障；用作动力煤，可借助浩吉铁路用线销往沿线用户和自有电厂。项目投产后，公司核心竞争力和整体业绩有望得到大幅提升。

Ø  储能业务有望成为公司未来新动能。

公司在储能域已涵盖电池系统、电堆结构、改电、交换膜等全钒液流电池多项核心技术。拥有的代全钒液流电池正固体增容材料为行业带来突破解决案，可实现成本大幅下降、环境适应显著增强；自主研发的1.2代32kW电堆产品获得国检测认证，并通过创新“叉指型”流道设计，使电堆能量率达到80以上，技术指标；德泰储能装备公司获评国新技术企业认证，创新与成果转化实力获认可。储能企业目前拥有各类利技术28项。

三、投资建议

公司海则滩项目持续进，未来盈利能力有望持续，我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.55/11.59/13.73亿元，对应EPS分别为0.03/0.05/0.06元/股，2026年4月22日股价的PE分别为66/32/27倍。维持“谨慎荐”评。

四、风险提示

宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，新建项目进展低于预期。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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永泰能源（600157.SH）2025年年报点评：25年电力盈利增强，未来发展增量充足-2026/4/23

报告作者：有粘钢绞线

周泰 

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李航

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姗姗

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卢佳琪

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